释放天量流动性，怎么就“通缩”了呢？数据和体感罕见大背离！
我们同时存在于两个世界，一个是统计数据的世界，另一个是体感世界。
统计方法有毛病，通过统计世界来认识体感世界，就会南辕北辙。
最近，这两个世界又出现了分歧，通缩担忧出现。
很多人都纳闷：这就奇了怪了，释放那么多流动性，怎么就通缩了呢？怎么就要进入通缩时代了呢？
12月9日，统计局公布数据，11月CPI同比下降0.5%，低于预期0，创11年来（注意不是2011年以来）新低！
也就是说，金融危机以来，中国的CPI还从来没见过负数，只有这一次！
另外，11月PPI也转负，同比下降1.5%。
什么意思？如果只看统计数据，CPI+PPI同时转负，“通缩时代”到来，这个担忧没有问题。
再看一个数据：
12月9日，离岸人民币兑美元涨破6.50关口，续创2018年6月以来新高，日内一度涨超200点。
自7.1964逐步升值至6.4995水平，离岸人民币对美元汇率，反弹幅度近7000点。
离岸人民币升值突破新高，表面上看也很容易理解：根据购买力平价理论，中国通胀数据下滑，人民币汇率升值，没毛病！
问题是，如果只看表面数据，不看历史，忽视体感世界，认知还是不够全面。
01
通缩魅影真的要来了？看分项数据。
11月份，CPI数据转负，最主要的影响因素就是，食品价格下跌太厉害。
看同比数据，上个月还上涨2.2%，这个月就下降2%；看环比数据，食品价格下降2.4%，创下半年以来的最大跌幅。
总之，食品价格下跌，是带动CPI由涨转降的主要原因！
食品中，价格下跌最大的是，猪肉，价格下降12.5%，降幅比上月扩大9.7个百分点，已经连续两个月负增长。
另外，鲜菜和鸡蛋供应充足，价格分别下降5.7%和1.6%。
所以，通缩要来了？别急，来从统计数据的角度上，分析一下原因。
11月份数据下滑的厉害，其中一个重要原因就是，去年基数相对较高。去年疫情爆发后，全国出现了一股食品抢购潮，导致价格上涨的厉害。
尤其是猪肉价格，前期查环保太严，很多农民的零星养殖都被关掉了，需求一爆发，价格就涨上去了。
因此，可以预测，受去年基数的影响，未来一到两个季度的CPI数据，都会继续显著承压，有可能会处于负值。
所以，在分析数据的时候，要把这种情况“剔除”，多看几期数据，会更接近体感世界。
再看一组统计数据，核心CPI。
扣除食品和能源价格的核心CPI，同比上涨0.5%，涨幅已连续五个月相同，虽然低迷，但是并未出现显著恶化现象。
核心CPI数据相对稳定，不容易受其他因素产生大幅波动，因此这个数据的趋势其实更能真正反应经济运行情况。
这个数据显示，现在担忧通缩魅影还早。
我们再看一下历史，金融危机后，统计数据的世界和体感世界的大背离。
2008年金融危机爆发，11月份中国祭出四万亿刺激计划，全国各地摩拳擦掌，准备大干一场。
CPI数据什么情况呢？一直走低，从刺激计划推出时的6%左右一直跌到负值。
差不多整个2009年，CPI都是负值。因为CPI是负值，很多人都把这段时间当成通缩。
如果不仔细分析，很多人都会想当然的认为：全球金融危机嘛，中国陷入通缩也符合逻辑。
但是，真实情况是什么呢？
2008年以前，猪流感爆发，猪肉价格暴涨，推高CPI，但是到了2008年后，猪肉供给大量涌现，猪肉价格暴跌，导致CPI一直下降。
可以说，2008年的CPI数据，都是猪肉一项造成的。
再比如，2009年11月份，中国四万亿刺激计划早就进入酣畅淋漓阶段。
当时的体感世界是什么？公用事业“价格闯关”，水电油气一个接一个提价，不久之后，“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你军”粉墨登场。
几乎所有财经报纸，杂志，电视台，都在做这方面的报道和专题。
而当时的统计世界什么样呢？由于猪肉价格低，CPI数据仍然是负数，或刚刚到0上方！
这就非常荒唐，这边价格涨得菜都吃不起了，你还跟我说，要通缩？！
统计世界的误差导致一个什么情况呢？经济过热，没有及时调整政策，拖到了2010年1月份才紧急出手，导致后面“统计+体感”的通胀差点失控。
OK，接下来我们再看看，当下的体感世界。
先看生活领域。
统计数据显示，猪肉、菜等食品价格都下降了，也就意味着，这些商品的价格便宜了。
问题是，你去问问买菜的大妈，她们真的觉得，现在的菜价便宜么？不会。
工资没涨，退休金没涨，100块钱五年前能买多少菜和肉，今天能买多少？
你再问问，种菜的、种粮食和养猪的农民，他们真的赚到大钱了吗？也没有。肥料、饲料成本等等，涨得更多。
再看生产领域。
最近市场上，炒得最热的是什么？周期类股票，尤其是铜、铝等有色类大涨。
涨价情况看图：
所以，现在还没有到担心通缩的时候，统计数据世界和体感世界出现了大背离。
在中国，担心的从来不是通缩，而是通胀！
02
为什么不担心通缩？全世界流动性已经泛滥成灾了！
洪灏有一张图，意思是，有史以来的美元总量，有21%是2020年这一年印出来的。
另外，摩根士丹利出了一份报告，全球央行已经无耻到极致，将释放出天量流动性。
包括美联储、欧央行、日本央行和英格兰银行在内的西方四大央行，在接下来2年内将至少再印钞5万亿美元，致使其资产负债表之和达到30万亿美元。
对比一下，截止2008年之前，四大央行的资产负债表加起来也不到4万亿美元。
从2008年的全球金融危机开始，全球央行的印钞机就没停过，到了2020年10月底，全球最主要的五家央行的资产负债表，折算成美元已接近30万亿。
此外，还要注意三个变化：
1、此前“钱没有花在国内，而花在了国外”，即全球化导致美国贸易逆差急剧扩张，货币带来的通胀压力被全球承载，且新兴市场的廉价商品压低了通胀。
但本次不同，在去全球化的大趋势下，关税抬升、制造业回流，将推动长期通胀上行。
2、此前放水只管“印钱”，即极致的货币政策，但没人“花钱”，钱作为超额准备金滞留在了美联储账上或流入股市等虚拟经济。
而这次不同，史无前例的财政刺激力度下，钱实实在在流入了实体，M2飙升，能够有效推动通胀。
3、此前“没人花钱，都等着收钱”，即2000年以来的危机都是需求坍塌，供给充足，所以通缩。
但本次不同，“很多人花钱，但没人收钱”，财政刺激导致需求旺盛，而供给端无论短期还是长期都承压，与战时有相似度，所以通胀压力很大。
所以，未来全球通胀是大趋势，而不是通缩。
退一步讲，即便中国通缩了，又怎样？
对中国来说，该担心的从来就不是通缩，而是通胀！
看看历史上，大通胀多少次，持续多次时间，所谓的“通缩”有几次，持续多久？
基本上都是通胀，通缩次数非常少，而且持续时间也很短。
另外，通缩，也就是，价格下跌，经济预期悲观，会影响居民消费，进而影响经济增长？
在中国，不是的。
在中国，影响消费的，从来就不是价格预期，而是房价！
一个基本前提就是，别看数据显示，中国有一个亿的中产阶级，中国消费对经济拉动多少，消费占比多少。
实际上中国根本没有一个庞大的中产阶级，消费就是无根之木。
为啥做消费升级的电商和品牌，都活得非常艰难？就是因为中产消费在中国是伪命题。
在中国，只有消费分级，要么高端消费，豪车、奢侈品，要么就是拼多多。
根本原因就是，M型社会结构。
在这个基础上，价格不会影响消费的一个原因是，房价。
居民不愿意花钱，不愿意消费，是因为消费品价格上涨吗？那是因为房价太高了好嘛！
跟动辄几百万，上千万的房价相比，几十块钱的猪肉，涨个几块钱，跌个几块钱，这算啥！
再看一个数据，2020年上半年，全球主要国家居民债务增加数据。
第一名，中国，后面的美国、日本、德国、法国加起来，都没中国居民债务增加的多。
说到底，中国人都是去买房子了！
所以，基本上可以看到一个现象，凡是楼市好时间段，消费数据都不怎么样！
总之，症结很明显，影响消费的，根本不是价格预期，而是社会结构，以及房价泡沫。
在中国，通缩对经济的传导逻辑不成立，据此采取的政策也只会起相反作用！
为什么？通缩了，政策情况下，要放水，放松货币政策对吧？
但是你问一下，有几个人放水的时候，会增加消费的？他们的第一反应是，赶紧去买房子！
应对通缩的政策，会极大的刺激买房需求，从而进一步挤压消费。
从微观角度，很容易理解。
比如一个人，本来有一套房，手里面的资金，买第二套房稍微有点吃力，这个时候，你宏观上如果放松政策，他的选择一定是，紧吧紧吧，赶紧买第二套房。
这样一来，他手里不仅没钱消费了，还欠一屁股债，透支了未来几年的消费。
所以，用放水应对通缩，不仅不会刺激消费，还会挤压消费。
注意一点，放水可能会造成“消费价格”上升，但是不会造成“消费量”增加，这就是一个自己骗自己的数字游戏而已。
从价格到量的传导失效，追求在价格后面多加个0，没有任何意义。
最近，周小川不是发文章说了，要考虑把资产价格纳入通胀指数嘛。如果把资产价格考虑进去，价格数据立马会由大通缩担忧，转为大通胀担忧！
考虑到资产价格因素，人民币名义汇率升值，但是实际汇率仍然是贬值。详细逻辑参考此前文章。
因此，最近的价格数据并不会引起监管方面的过多关注，政策既不会放松，当然更不会收紧。
决定让子弹再飞多久的，不是价格，而是债务，以及拆弹造成的一连串影响。
什么恒大啊、苏宁啊、地方债啊，地方银行啊等等，这些才是监管层关注的重点！
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